虚高的繁荣：美国就业数据再迎大幅下修，鲍威尔的9月抉择

2025-09-01   

BLS的幻象与美联储的真实考量：一场数据修订如何改变利率路径

【导语】
过去一年，美国劳工统计局（BLS）因“系统性高估”就业数据频遭质疑。2024年8月的年度修订砍掉81.8万个“虚构岗位”，不仅创下十年来最大幅度下调，也直接触发了鲍威尔的“超级降息”。如今，一年之后，市场再度屏息以待：9月9日BLS将公布新一轮基准修订。若如预期般下调55万至80万个岗位，美联储或被迫再次走向50基点降息。

【正文结构】

一、数据泡沫的破裂

• 多年来外媒质疑BLS通过 高估当期数据+下修前值 制造就业繁荣幻象。

• 2024年8月，BLS首次在年度修订中承认：非农就业被高估 81.8万。

• 规模仅次于2009年金融危机时期，直接动摇市场信心。

二、超级降息的前情

• 三周后，鲍威尔在9月FOMC会议意外降息50个基点。

• 官方理由：劳动力市场远不及想象稳健。

• 非官方猜测：政治压力与大选背景使得鲍威尔“必须证明独立”。

三、再临拐点：2025年9月9日

• 今年的新修订将覆盖 2024年4月至2025年3月 数据。

• 高盛、渣打、费城联储与QCEW（就业和工资普查）均指出：

• 出生-死亡模型系统性高估，误差约 +7万/月。

• 企业开业数据与非农背离严重。

• 家庭调查与ADP就业均揭示真实就业更疲弱。

• 综合推算：下修幅度 55万–80万。

四、争议的模型与证据链

• 出生-死亡模型：假设新企业创造的岗位远超真实水平。

• BDM黄金标准：显示2024年净企业开业贡献骤降至2022年的20%。

• 费城联储QCEW：揭露2024年二季度实际就业为下降0.1%，而非BLS报告的+1.1%。

• ADP数据：质疑医疗行业虚高。

五、市场与美联储的对峙

• 去年9月大幅修订是鲍威尔50基点降息的政策借口。

• 若今年再度下修，市场将押注美联储被迫重复这一举动。

• 沃勒（Waller）暗示：若数据显著恶化，支持50基点降息并非不可能。

六、政治阴影下的利率博弈

• 去年降息引发“鲍威尔为大选护航”的质疑。

• 如今再次面临大规模下修，美联储如何证明“政策独立”将是关键。

• 高盛交易员的总结：“现在决定鲍威尔节奏的，不是通胀，而是就业数据。”

【结语】
从2009年到2024年，历史显示每一次大幅修订都意味着真实经济远比表面数据脆弱。而2025年的修订不仅关乎劳动力市场的真实轮廓，更可能左右美联储9月利率决策的基调。在就业数据与政治周期的双重夹击下，鲍威尔的选择将再次成为全球市场的决定性时刻。

版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站文章有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请发送邮件举报，一经查实，本站将立刻删除。